Может ли JPM Coin разрушить существующий рынок Stablecoin(нов)?

Binance Research — март 1st 2019

Официальный источник:

https://info.binance.com/en/research/marketresearch/img/BinanceResearch-JPMCoin.pdf

В конце 2017 года, на фоне значительного ажиотажа в СМИ, связанного с блокчейн и технологиями распределенной бухгалтерской книги, генеральный директор J.P. Morgan Джейми Даймон назвал биткоин мошенничеством. Тем не менее, с 2015 года компания активно исследовала варианты использования технологии блокчейна при создании Quorum: частной и разрешенной версии Ethereum.

14 февраля 2019 года Дж.П. Морган представил первый прототип своего продукта для расчетов с использованием блокчейна: JPM Coin, стабильную монету, обеспеченную 1: 1 своими фиатными резервами.

Ключевые принципы:

Stablecoin, обеспеченные фиатами, становятся все более популярными на рынках крипто-активов, поскольку они сочетают в себе функции блокчейна, такие как прозрачность и скорость, без риска, присущего биткойну и другим криптовалютам.

Основная бизнес-модель эмитентов Stablecoin(нов), имеющих обеспечение по запросу, заключается в получении доходов от предоставления ссуд в дополнение к комиссиям за выпуск / погашение.

JPM Coin отмечает первый эксперимент нового типа Stablecoin, который будет опираться на частные блокчейны, отмечая переход от бизнес-модели, основанной на сборе процентов, к модели, нацеленной на улучшение внутренних процессов (например, клиринг и расчет).

Используя блокчейн Quorum, модель JPM Coin может служить основой для других финансовых учреждений для выпуска своих собственных Stablecoin(нов). По аналогии с токенами, созданными с использованием стандарта ERC-20 (построенного на блокчейне Ethereum), финансовые учреждения могут использовать и выпускать широкий спектр фирменных Stablecoin(нов), обеспеченных различными указанными валютами.

JPM Coin и экосистема Ripple в настоящее время сосредоточены на улучшении различных аспектов традиционных финансов. В ближайшей перспективе ожидается минимальная прямая конкуренция между ними, хотя это может измениться в зависимости от того, как JPM Coin будет развивается, чтобы выйти из своей текущей закрытой сети.

В то время как JPM Coin действительно может оказать существенное влияние на традиционные финансовые услуги (связанные со случаями использования институциональных клиентов, такими как клиринг и расчеты), она не заменит ликвидные, торгуемые на бирже Stablecoin(ны) в ближайшем будущем, учитывая свою частную разрешенную структуру.

Если этот пилотный проект окажется успешным в качестве модели для институционального внедрения частных блокчейнов, он может стать промежуточной ступенью для крипто массового внедрения, когда клиенты переходят к частным распределенным регистрам, поддерживаемым технологическими поставщиками корпоративных решений whitelabel; однако глобальная децентрализованная экономика не появится в одночасье, когда все будут работать на публичных блокчейнах.

 

1. Что такое Stablecoins?

С момента появления Tether в 2014 году было запущено несколько проектов stablecoin для решения проблемы волатильности, присущей крипто-активам. Большинство существующих проектов были созданы либо напрямую (Близнецы Доллар), либо косвенно (Доллар США, Tether) биржами криптовалют или специализированными компаниями и фондами (TrueUSD, NuBits). В этом отношении JPM Coin представляет первый прототип  stablecoin(на), созданный традиционным финансовым институтом.

Stablecoin имеют несколько определений:

stablecoin — это тип криптовалюты, который предназначен для поддержания стабильной стоимости, а не для значительных изменений цен. В последнее время популярность этих цифровых валют значительно возросла в ответ на высокую волатильность, связанную с рынками криптовалют

И второе.

stablecoin» относится к новому классу криптовалют, которые предлагают ценовую стабильность и / или обеспечены резервным активом (активами). В последнее время  stablecoin(ны) приобрели достаточную популярность, поскольку они пытаются предложить лучшее из обоих миров — мгновенную обработку и безопасность платежей по криптовалютам, а также стабильные оценки фиатных валют без волатильности

В этом отчете мы будем называть stablecoin криптовалютой, стоимость которой рассчитана в соответствии со стоимостью определенной фиатной валюты.

Функции stablecoin(нов).

Основной функцией существующих  у stablecoin является эффективная передача стоимости по всему миру при минимальных затратах без колебания цен, присущего Биткойну или другим цифровым активам.

Кроме того, stablecoin(ны) обеспечивают удобство ведения арбитража между торговыми площадками. До того, как  stablecoin(ны) широко использовались биржами, было достаточно сложно осуществлять арбитраж BTC среди бирж, так как фиатные переводы обрабатывались медленно (занимая до нескольких дней).

Хронология stablecoin(нов)

Первое поколение stablecoin(нов) (Tether) было направлено на обеспечение цифровой валюты, опирающейся на блокчейн, без «волатильного колебания цен» (Tether Whitepaper 2014).

В то время как Tether был создан как stablecoin, обеспеченная фиатами, привязанная к доллару США, другие stablecoin(ны) (BitUSD, NuBits) полагались на алгоритмы и / или механизмы необеспеченного обеспечения, чтобы поддерживать свою привязку к фиатной валюте.

Второе поколение stablecoin(нов) (USD Coin, TrueUSD, Dai)

направлено на повышение прозрачности бизнес-модели первого поколения. Это включает в себя аудит stablecoin(нов), обеспеченных банковскими счетами, и более четкий механизм обеспечения не долларами США, таких как Dai.

Для сравнения, JPM Coin кажется предшественником stablecoin(нов) третьего поколения, нацеленных на определенный сегмент рынка: финансовые учреждения. Опираясь на частные блокчейны, эти монеты будут служить только конкретным целям, таким как улучшение времени расчетов и процессов в финансовых учреждениях. С этой точки зрения сама бизнес-модель переходит от модели, ориентированной исключительно на получение прибыли, к бизнес-модели, предназначенной для решения конкретных случаев использования в бизнесе (например, для улучшения взаимодействия с клиентами при проведении расчетов и клиринговых операций).

Основываясь на текущей информации, предоставленной Дж.П. Морганом, JPM Coin может стать прямым конкурентом Ripple, которая в настоящее время занимает лидирующее положение в этой отрасли, имея более 100 институциональных клиентов за свою альтернативу SWIFT на базе блокчейн.

Stablecoin(ны), обеспеченные фиатом имеют,  следующие особенности:

  • Служат в качестве фиксированных инструментов: для институциональных инвесторов они передают свои активы в долларах США в stablecoin(ны) перед переводом на широкий спектр бирж.
  • Стабильные цены: благодаря системе привязки удобно торговать stablecoin(ны) с другими цифровыми активами. Они, поддерживаемые фиатом, особенно популярны в внебиржевой торговле.
  • Легче воспринимаються: в отличие от алгоритмических stablecoin(нов), инвесторы больше доверяют механизму разметки на основе фиатной информации, так как он более интуитивно понятен. Прорыв в привязке некоторых алгоритмических stablecoin(нов) затруднил институциональным инвесторам рассматривать эти активы с низким уровнем риска в качестве монет с фиксированной привязкой
Рост объемов Stablecoin по отношению к общему объему криптовалют.

Общая доля объема Stablecoin продолжает увеличиваться относительно общего объема на всем рынке крипто-активов, что отражает растущий спрос на управление волатильностью, присущей другим крипто-активам.

2. Структура рынка Stablecoin(нов)

Рынок Stablecoin(нов) продолжает развиваться по мере появления новых моделей, с особым разделением между обеспеченным и необеспеченным подходами для поддержания последовательной ценовой привязки. В рамках обеспеченных моделей существуют как фиатные, так и крипто-поддерживаемые модели как способ минимизации волатильности. Для моделей без обеспечения многие используют алгоритмические методы для поддержания стабильности цен. Несмотря на то, что мы признаем существование множества моделей стабильности цен, этот обзор будет сфокусирован в первую очередь на обеспеченных Stablecoin(нов). Многие проекты выпустили — и будут продолжать выпускать — Stablecoin(ны), обеспеченные различными указанными валютами, помимо доллара США, такими как EURS, представленные в таблице ниже.

 

В дополнение к stablecoin(нам), обеспеченным по требованию, которые в настоящее время находятся в обращении, многие компании и финансовые учреждения оценивают выпуск собственных стабильных монет как способ снижения риска контрагента / расчетов и обеспечения мгновенной передачи стоимости. В число раскрываемых примеров входят GMO-йена, стабильная монета, деноминированная в иенах, которую японский интернет-гигант GMO планирует выпустить в 2019 году, и Saga, Stablecoin, обеспеченная корзиной фиатных валют.

В Японии  Mizuho недавно выпустил свой прототип валюты, выраженной в иенах («J-Coin»); это может повлиять на 56 миллионов клиентов в результате его различных партнерских отношений с местными финансовыми учреждениями. В прошлом году Mitsubishi UFJ («MUFJ») также, по сообщениям, работала над собственным цифровым активом, обеспеченным японской иеной.

Несмотря на растущее число обеспеченных фиатных stablecoin(нов) на рынке, Tether (USDT) по-прежнему является доминирующим активом по объему торгов и рыночной капитализации с текущим оборотным предложением в размере 2 031 129 386 долл. США.

7-дневная скользящая объема торгов Stablecoin(нов)

Тем не менее, похоже, что новые участники рынка постепенно набирают долю в общемировом объеме торговли, поскольку они продолжают котироваться на биржах. Проекты также используют сильные отраслевые бренды, разрешения регулирующих органов и значительные частные инвестиции для запуска своих сетей и первоначальных оборотных поставок.

7-дневная скользящая объема торгов Stablecoin(нов) (исключая Tether)

В феврале 2019 года, за исключением Tether (USDT), объем  Stablecoin(нов) был в основном распределен по PAX, TUSD, USDC и GUSD.

Принимая во внимание, что stablecoin(ны), обеспеченные бумагами, представляют собой довольно простую бизнес-модель со схожими характеристиками / механизмами, полезно изучить их сходства и различия, и если характер их бизнес-моделей влияет на величину рисков.

3. Бизнес-модели и риски, обеспеченные фиатами средствами stablecoin(ны).

Stablecoin(ны), обеспеченные фиаттом, обычно имеют схожие бизнес-модели и, следовательно, подвержены аналогичным типам системного и контрагентского риска.

stablecoin(ны), обеспеченные фиатом, как правило, получают прибыль двумя способами:

  • Сборы за выпуск / погашение: компании-стаблкойны взимают плату за выпуск и выкуп stablecoin, получая доход в зависимости от колебаний спроса, поскольку stablecoin часто функционируют как линейные пусковые / отключаемые пандусы.
  •  
  • Доходность по краткосрочным ценным бумагам: эмитенты часто инвестируют обеспечение в ликвидные ценные бумаги (казначейские обязательства, фонды денежного рынка и т. Д.) Для получения дохода. Таким образом, стоимость, полученная из этого потока доходов, определяется общими оборотными предложениями и процентными ставками (и, возможно, коэффициентом резервирования эмитента).

Тем не менее, процентные stablecoin(ны), вероятно, будут существовать в ближайшем будущем (например, USDD), и существующие компании будут вынуждены разделить по крайней мере некоторые из вышеупомянутых процентных платежей своим клиентам и / или предложить скидку по номинальной стоимости для новых выдача токенов новым клиентам. В результате вся отрасль stablecoin(нов), вероятно, столкнется с растущим давлением и чрезвычайно жесткой маржой в ближайшие годы.

Учитывая механику и бизнес-модели стабильных монет, обеспеченных фиатом, ключевым структурным риском являются stablecoin(ны), ломающие их привязку 1: 1 по отношению к основным валютам фиат.

Поскольку стабильные монеты, обеспеченные ценными бумагами, являются централизованными по своей природе, существует несколько основных структурных и контрагентских рисков, которые потенциально могут нарушить 1: 1 привязки стабильной монеты:

 

  • Риск контрагента: держатели стабильной валюты подвержены риску как эмитента, так и депозитарного / банковского контрагента. Примеры такого риска включают в себя то, что эмитенты не могут доказать с помощью надежных аудитов, что существует обеспечение, соответствующее непогашенному предложению.
  • Макроэкономический риск: любой тип макроэкономического риска, который может негативно повлиять на депозитные учреждения, что приведет к несостоятельности, замороженным средствам, отказу от погашения и т. Д.
  • Технологический риск: централизованные эмитенты подвержены технологическому риску в рамках собственных умных контрактов (например, недостаток умного контракта) может привести к печати лишних монет, не обеспеченных залогом); Выбранный блокчейн также подвержен множеству хаков (например, атака 51% блокчейна Ethereum, если токен является ERC-20).
  • Нормативный риск: эмитенты, действующие в юрисдикциях, которые стали неблагоприятными в отношении цифровых активов, могут столкнуться со значительным регуляторным / политическим риском (например, охарактеризовать стабильные монеты как ценные бумаги).

Кроме того, держатели stablecoin(нов) могут столкнуться с риском выкупа, если централизованные эмитенты решат отклонить счет KYC, конфисковать средства или действовать злонамеренно.

 

 

4. Описание JPM Coin и его блокчейна

Обзор JPM Coin

JPM Coin — это прототип stablecoin(на), целью которой является «снижение риска контрагента и расчетных рисков клиентов, снижение требований к капиталу и обеспечение мгновенного переноса стоимости» на основе инноваций в технологии распределенной бухгалтерской книги и блокчейна, JPM Coin будет поддерживаться необеспеченными резервами с клиентских счетов Дж. П. Моргана, и, вероятно, первоначально будет ограничено долларами США, но теоретически может быть расширено на любую валюту в своем балансе. Если пилот будет успешным, JPM Coin может существовать в различных формах, включая JPMUSD (при поддержке доллара США), JPMJPY (при поддержке йены) или JPMEUR (при поддержке евро).

Варианты использования и дизайн В этом пилотном проекте Дж.П. Морган специально нацелен на институциональных клиентов, таких как банки, брокеры, дилеры и другие крупные корпорации, в основном для случаев использования расчетов и переноса стоимости в замкнутой экосистеме. Дж. П. Морган ясно дал понять, что целью этого эксперимента является тестирование stablecoin(нов) и технологий блокчейна для улучшения внутренних процессов, что в конечном итоге приводит к повышению эффективности и снижению затрат для его глобальной клиентской базы. Хотя варианты использования монет JPM немного отличаются от других стабильных монет, обеспеченных указами, механизм, с помощью которого монеты выпускаются, передаются и выкупаются, аналогичен существующим. Основные функции JPM Coin показаны на рисунке ниже.

Основные функции JPM Coin: выпуск, передача и выкуп
JPM Coin Technology — Quorum Blockchain

Дж. П. Морган, один из крупнейших членов Альянса Enterprise Ethereum, 14 создал собственный блокчейн Quorum, который является форком Ethereum. JPM Coin будет выпущен в блокчейне Quorum, разрешенной сети, которая включает в себя разделение между государственным и частным секторами и позволяет передавать личные данные между участниками. В отличие от общедоступной цепочки блоков Ethereum, которая переходит к консенсусу Proof of Stake с консенсуса Proof of Work, Quorum предлагает выбор из двух алгоритмов консенсуса:

Raft и Istanbul Byzantine Fault Tolerance.

Консенсус Raft

Алгоритм согласования Raft является консенсусом Crash Fault Tolerance («CFT»), в отличие от византийской Fault Tolerance («BFT»), так как предполагается, что лидер узла никогда не является вредоносным. Все последователи будут слепо дублировать записи, предложенные лидером, без вопросов. Если происходит сбой лидера узла, остальная часть сети автоматически выберет нового лидера по истечении заданного периода времени, и сеть продолжит функционировать. Когда аварийный узел восстанавливается, он становится последователем и начинает реплицировать пропущенные блоки в автономном режиме. Консенсус Raft только преобразует блоки при наличии ожидающих транзакций, что приводит к значительной экономии на хранении при низкой загрузке транзакций. Теоретическое преимущество использования Raft заключается в более быстром возможном времени блокировки по сравнению со стамбульским BFT, так как первый предполагает отсутствие вредоносных узлов, поэтому теоретически требуется меньше времени для проверки транзакций. Однако это может представлять потенциальную угрозу безопасности сети, если лидер узла окажется вредоносным.

 

Istanbul Byzantine Fault Tolerance

 

Стамбульский BFT («IBFT») — это практическая реализация византийской отказоустойчивости, которая 19 допускает большую терпимость в состязательных условиях. Таким образом, банки или контрагенты, не имевшие ранее деловых отношений, могут свободно осуществлять операции, если неисправны менее 1/3 узлов. IBFT использует несколько раундов голосования для каждого блока, и валидаторы голосования также не верят в сотрудничество лидера раунда или производителя блока. В результате IBFT имеет более медленное время блокирования, чем Raft, как стоимость устранения предположения о надежном лидере блока. Хотя время блока теоретически может быть медленнее, оно всегда постоянно. Это обеспечивает большую предсказуемость для достижения определенных высот блоков к определенному времени, но также связано с неэффективностью потенциального майнинга пустых блоков без транзакций — таким образом, выбор времени блока является ключевым фактором для обеспечения оптимального использования сети.

Поскольку Quorum является форком блокчейна Ethereum, он разделяет некоторые базовые технологии с блокчейном Ethereum:

  1. Базовая инфраструктура: Quorum, как форк Ethereum, состоит большей частью из кода  Ethereum.
  2. Будущие разработки. Quorum может использовать будущие обновления сообщества разработчиков Ethereum в качестве форка Ethereum, потенциально принимая будущие улучшения и исправляя ошибки.
  3. Те же стандарты: смарт-контракты Quorum написаны в стандартном Solidity и скомпилированы с использованием виртуальной машины Ethereum («EVM»), что позволяет лучше знакомиться разработчикам как в Quorum, так и в Ethereum. Эквиваленты токенов ERC-20 также можно выпускать в кворуме в структуре, аналогичной тем, которые выпускаются в блокчейне Ethereum. Эти общие стандарты могут привести к объединению ресурсов, работающих над некоторыми основными функциями Ethereum, что способствует согласованию интересов между Ethereum и Quorum.

Однако, как частная разрешенная сеть, Quorum предлагает ценностное предложение и дизайн, которые также отличаются от блокчейна Ethereum несколькими заметными способами:

  • Ускоренные транзакции и улучшенная масштабируемость: Ожидается, что кворум будет обрабатывать «от десятков до сотен транзакций в секунду» с учетом состояния сети и действующего смарт-контракта.
  • Дополнительные функции конфиденциальности: есть возможность выбора государственных / частных состояний. Частные транзакции зашифрованы и включены в блоки. Тем не менее, данные могут быть расшифрованы только членами, которые являются частью частной группы. С другой стороны, публичные транзакции включаются в блоки аналогично Ethereum и могут просматриваться любым доверенным участником частной сети.
  • Разрешенная сеть: на начальном этапе Quorum в сеть будут приниматься только доверенные стороны, а любая новая сторона будет утверждена вручную. Тем не менее, как сообщается, Дж. П. Морган также планирует внедрить «инструменты управления умными контрактами», чтобы в конечном итоге справиться с этой обязанностью / бременем централизации.
Архитектура конфиденциальности Blockchain Quorum

Предварительные аспекты

JPM Coin может оказать существенное влияние как на существующие финансовые институты, так и на более широкий рынок криптовалют, учитывая размер его баланса, влияние отрасли и обширную глобальную сеть партнеров.

Вообще говоря, проект stablecoin Дж. П. Моргана первоначально будет нацелен на повышение эффективности и снижение рисков в функциях клиринга и расчетов, а также на снижение затрат по основным функциям бэк-офиса.

Клиринг и расчет
  • Большая прозрачность и быстрое время. Ожидается, что JPM Coin сократит время обработки для операций клиринга и расчетов. Поскольку транзакции происходят в блокчейне, они могут быть очищены и рассчитаны независимо от существующих ограничений рабочего дня.
  • Снижение рисков, связанных с хвостом: JPM Coin может снизить риски, связанные с хвостом, такие как события сбоев системы, которые могут происходить в полностью централизованной системе расчетов. В качестве примера в недавних новостях, Wells Fargo, один из крупнейших американских банков, лишил своих клиентов возможности доступа к своим счетам в течение нескольких дней из-за внутренних проблем системы. Сети блокчейнов вряд ли будут полностью остановлены, так как они обычно используют большое количество узлов для проверки. Если узел отключен, все остальные узлы останутся работоспособными.
Снижение затрат:
  • JPM Coin обладает потенциалом для значительного сокращения затрат для институциональных клиентов, поскольку транзакции между институциональными клиентами могут выполняться без заранее установленного доверия, учитывая прозрачность и возможность аудита транзакций, свойственных архитектуре блокчейна.

 

Accenture, одна из крупнейших глобальных консалтинговых фирм, предоставляет оценку некоторых дополнительных источников экономии затрат:

  1. Расходы на финансовую отчетность могут быть снижены на 70 процентов благодаря оптимизированному качеству данных, прозрачности и внутренним процессам, обеспечиваемым благодаря общая и проверенная база данных: блокчейн.
  2. Поддержка функций централизованных операций (например, KYC, подключение клиента) может принести 50-процентную экономию за счет создания более эффективных процессов для управления цифровыми удостоверениями и «взаимного согласования» или обмена данными клиента по блокчейну между несколькими финансовыми учреждениями.
  3. Расходы на деловые операции, например, из среднего офиса, клиринговых и расчетных операций могут быть снижены до 50 процентов за счет снижения или устранения необходимости в сверке, подтверждении и подтверждении сделок третьей стороной.
  4. Расходы на соблюдение требований могут быть снижены на 30-50% благодаря большей прозрачности и простоте аудита финансовых операций.

Исходя из позиции Дж. П. Моргана как одного из крупнейших банков мира, даже небольшая часть совокупных активов, заблокированных в качестве необеспеченного обеспечения для JPM Coin, может сделать учреждение крупнейшим эмитентом stablecoin(на) в блокчейне, измеряемом оборотным предложением и общей рыночной капитализацией. Для иллюстрации потенциального объема оборотного предложения JPM Coin были разработаны два сценария, позволяющие представить в перспективе размер баланса Дж. П. Моргана (2,6 трлн долларов США) с размером существующих рынков stablecoin(нов).

0,1% и 1% существующего баланса Дж. П. Моргана (в млрд долл.) Относительно текущего объема рынка stablecoin(нов):
Будущие приложения

Помимо вышеупомянутых вариантов использования, JPM Coin (или аналогичная концепция) также будет обладать дополнительными приложениями помимо традиционных институциональных банковских клиентов.

  1. Клиринговый центр в индустрии производных финансовых инструментов

Клиринговый центр — это «финансовый посредник, ответственный за расчет торговых счетов, клиринг сделок, сбор и поддержание маржинальных денег, регулирование доставки купленного / проданного инструмента и представление торговых данных». Например, они обычно отвечают за управление маржинальными сделками в крупнейших сегментах финансовой индустрии: рынках деривативов.

В существующей системе процесс очистки довольно медленный и включает в себя множество посредников. Кроме того, клиринговая индустрия в настоящее время сконцентрирована на нескольких предприятиях. В результате в целом отрасль довольно туманна, что приводит к нехватке публичной информации для участников рынка.  

Преимущества использования блокчейна в процессе очистки могут включать:

  • Нормативный надзор: использование децентрализованной бухгалтерской книги, наблюдаемой и контролируемой регулирующими органами, может помочь предотвратить будущие финансовые кризисы, поскольку общая бухгалтерская книга облегчит регулирующим органам определение системных рисков (и, соответственно, создаст необходимую политику для их снижения). )  
  • Более быстрое время погашения / депонирования: клиринговые палаты могли бы улучшить свою собственную систему маржинальных вызовов посредством использования разрешенной цепочки блоков, такой как предложенная Кворумом Дж. П. Моргана. Практически мгновенное снятие / внесение средств может помочь клиентам внести дополнительные залоги для увеличения их текущей маржи (то есть соответствия маржинальным требованиям).
  • Повышение прозрачности: аудит транзакций станет проще благодаря распределенной бухгалтерской книге, и общая связь между позициями организации станет проще для определения (например, предоставит новые возможности для того, как финансовое учреждение рассчитывает риски)

В этом сценарии развертывание блокчейна, такого как Quorum, может помочь отрасли снизить системные риски и повысить эффективность общего клирингового и расчетного сегмента в производной отрасли с более низкими затратами, более быстрым временем погашения / снятия средств и повышения прозрачности.

  1. Поставщики stablecoin(нов) через государственную и частную межатомную цепочку атомных свопов

Stablecoin (например, Trust Token, Circle) могут работать рука об руку с монетами JPM (например, JPMEUR, JPMUSD), используя государственные и частные перекрестные цепочки обмена атомами для выпуска своих собственных stablecoin(нов), работающие на общедоступных блокчейнах, с такими ключевыми характеристиками, как:

  • Токенизация с помощью атомного свопа: компания со стабильной монетой с корпоративным счетом JP Morgan может полагаться на токен JPMUSD в более эффективном управлении депозитами и снятием средств в банке. После того, как клиент будет утвержден компанией-stablecoin, он переведет средства на банковский счет в долларах США компании-stablecoin, и эмитент стабильной валюты сможет впоследствии токенизировать свои недавно полученные средства в долларах США на монеты JPMUSD.
  • Частное доказательство резервирования: в процессе помещения JPMUSD в резервы можно было бы выполнить меж цепочечный публично-частный атомный обмен таким образом, чтобы точное количество JPMUSD в резерве было создано в виде общедоступного токена ERC20 в блокчейне Ethereum, который затем будут переданы клиенту. Поскольку сумма JPMUSD будет зафиксирована в публичном смарт-контракте, она может служить доказательством резерва для внешних аудиторов.
  • Риск погашения остается у поставщика stablecoin(нов): когда клиент хочет выкупить свои средства, он может просто перевести свои токены обратно в кошелек Ethereum субъекта стабильной монеты. Эмитент stablecoin(на) сможет затем применить свои процедуры AML и оценить, откуда поступают деньги. В случае одобрения эмитент сожжет токены, что приведет к освобождению эквивалентной суммы JPMUSD из смарт-контракта. В конечном итоге эти средства будут возвращены на банковский счет клиента.

В этом сценарии Дж. П. Морган получил бы выгоду от более широкого использования технологии публичной цепочки блоков при передаче некоторых рисков и временных затрат (например, политики AML), связанных с общедоступной цепочкой блоков, своим корпоративным клиентам (поставщикам stablecoin(нов)). Дополнительный уровень аудита также позволил бы банку проверять происхождение фонда (благодаря свопу между Quorum’s JPMUSD и Ethereum stablecoin(нами))

через публичный анализ цепочки блоков. Однако еще предстоит выяснить, могут ли быть реализованы атомные перестановки и перевешивают ли издержки соответствия.

В то время как JPM Coin все еще находится в раннем возрасте, Ripple разрабатывался в течение нескольких лет. Было бы полезно обсудить различия и сходства между JPM Coin и его предполагаемым прямым конкурентом, Ripple.

5. Как JPM Coin сравнивается с Ripple (XRP)?

Ripple — компания, известная созданием токена XRP, которая в настоящее время находится на 3-м месте (13,3 млрд. Долларов США) среди всех существующих крипто-активов с точки зрения циркулирующей рыночной капитализации, уступая только Биткойну и  Ethereum. Эта компания строит сеть оплаты и обмена под названием RippleNet, которая опирается на базу данных распределенной бухгалтерской книги под названием XRP Ledger.

Эта сеть представляет собой «систему обмена необеспеченных валют, которая ориентирована на глобальные платежные решения для банков и других финансовых учреждений» (Binance Academy).

У компании есть три основных продукта: xRapid (основанный на XRP и его распределенной бухгалтерской книге), xCurrent и xVia.

Ripple создает «frictionless» экосистему, нацеленную на повышение эффективности расчетов, обмена валют и денежных переводов во всем мире. Они пытаются построить целую экосистему, вращающуюся вокруг ее продуктов, в которой XRP будет важным компонентом.

С другой стороны, Дж.П. Морган, похоже, склонен к разработке корпоративного решения «белой метки», полагаясь на блокчейн Quorum, чтобы помочь финансовым учреждениям улучшить расчеты.

Однако, хотя JPM Coin действительно имеет значительный охват во всем мире, основываясь на существующей клиентской базе J.P. Morgan, сеть в настоящее время ограничена только этими внутренними клиентами. Маловероятно, что клиенты крупного конкурирующего банка, такого как Citigroup, смогут совершать сделки с использованием JPM Coin, особенно, если в ближайшем будущем будет выпущена Citigroup Coin.

Таким образом, JPM Coin фактически не повышает скорость или эффективность транзакций между более крупными традиционными банками, которые в настоящее время полагаются на SWIFT. Чтобы добавить к этому настроению, кажется, что Риппл уже отклонил идею о выпуске банка stablecoin(нов). Недавний твит от генерального директора Ripple Брэда Гарлингхаус подтверждает эту точку зрения:

«Как и предсказывалось, банки меняют свою криптовалюту. Но этот проект JPM упускает суть — внедрение закрытой сети сегодня похоже на запуск AOL после IPO Netscape. 2 года спустя, и банковские монеты до сих пор не работают ».

Оглядываясь назад на экосистему Ripple и инфраструктуру xRapid, XRP работает аналогично доллару США в традиционной финансовой системе: он выступает в качестве валюты-посредника между фиатной / криптовалютой и любым фидуциарным продуктом (например, товаром, точками, милями и т. Д.). .). Это позволяет различным сетям закрытых систем (таким как JPM Coin) взаимодействовать друг с другом, а XRP выступает в качестве моста между этими сетями.

В целом, эти два проекта, как представляется, имеют различную направленность и потенциальное применение в краткосрочной перспективе. Несмотря на то, что в настоящее время нет прямого совпадения по функциональности этих двух инициатив, будущие события в области охвата JPM Coin за пределами его существующей закрытой сети будут определять, в какой степени Ripple и JPM Coin будут конкурировать.

6. Какое значение имеет JPM Coin для существующего рынка stablecoin(нов)?

Стаблкойны используются как розничными, так и институциональными инвесторами в качестве первоначальной платформы для выхода на рынки крипто-активов посредством обмена фиат-на-крипто. Институциональные инвесторы на криптовалютах, как правило, состоят из фирм по управлению активами, венчурных фондов и частных торговых фирм, инвестирующих в цифровые активы, которым нужен способ обмена фиатных валют на крипто-активы или наоборот.

Крупные банки и финансовые институты, такие как Дж. П. Морган, имеют особый набор преимуществ при выпуске  stablecoin(нов) с фиксированной стоимостью, но эти предложения не будут вытеснять ликвидные, свободно торгуемые стабильные монеты в ближайшем будущем, учитывая их закрытые экосистемы, построенные на частных блокчейнах.

В то время как JPM Coin действительно может оказать существенное влияние на традиционные финансовые услуги (особенно в случаях использования институциональных клиентов, таких как клиринг и расчеты), это будет иметь минимальное влияние на публичные  stablecoin(ны), используемые инвесторами в качестве шлюза для торговли и взаимодействия с крипто-активами. До тех пор, пока доступность JPM Coin не охватит более широкий круг коммерческих учреждений, помимо собственных клиентов JP Morgan, и, что более важно, не расширит предложение для публичных блокчейнов и сделок на ликвидных биржах (которые могут предоставить доступ розничным инвесторам), это будет иметь ограниченное влияние на криптовалюту рынки.

Тем не менее, в долгосрочной перспективе JPM Coin (наряду с аналогичными проектами, созданными другими банками) может оказать разрушительное воздействие на всю отрасль  stablecoin(нов), поскольку они продолжают расширять свои возможности доступа и использования.

7. Стаблкойны и частные блокчейны: иллюстрация изменений в отрасли

Если JPM Coin превратится в успешный эксперимент, корпорации могут рассматривать частные блокчейны как жизнеспособное и привлекательное решение для своих транзакционных потребностей. Это может привести к смещению институциональных инвестиций от общедоступных цифровых токенов и валют к поставщикам технологий корпоративных решений whitelabel (таких как блокчейн с учетом кворума для их использования).

Стоит отметить, что сегодня маловероятно, что компании будут полагаться исключительно на публичную цепочку блоков для управления своими конфиденциальными внутренними данными. Следовательно, непосредственное сопоставление публичных и частных блокчейнов — это нечто вроде искусственного сопоставления, которое менее актуально, чем более широкое обсуждение вопроса о том, должны ли централизованные ИТ-системы быть заменены частными решениями блокчейнов в компаниях и отраслях.

Рост этого третьего поколения  stablecoin(нов) может быть лишь промежуточной ступенью для массового внедрения криптовалюты. Стаблкойны, работающие на частных блокчейнах, будут способствовать повышению осведомленности об остальной индустрии блокчейн и крипто-активах в долгосрочной перспективе.

Биткойн был создан для того, чтобы «отправлять онлайн-платежи напрямую от одной стороны к другой без прохождения через финансовое учреждение». Десять лет спустя ситуация в индустрии криптовалюты, несомненно, резко изменилась, и финансовые учреждения стали одним из ключевых представителей. игроки будущего блокчейна — будь то частные или публичные.

8. Заключение

Весьма маловероятно, что JPM Coin разрушит существующую индустрию стабильных монет в ближайшем будущем из-за ее разрешенного частного характера. В настоящее время  stablecoin(ны), выпущенные банками, предназначены для определенной цели и, как следствие, напрямую не конкурируют с существующими стаблкоинами.

В то время как JPM Coin будет построен на частной блокчейне и первоначально ограничен для использования в сети Дж. П. Моргана, эта инициатива может заставить другие финансовые учреждения последовать его примеру, создав собственную стабильную монету, работающую на проприетарной блокчейне. Однако, если банки будут работать вместе, чтобы согласовать свои интересы в разработке решений для межбанковских расчетов, Ripple может пострадать от усиления конкуренции, поскольку эти банки предлагают свои собственные синдицированные решения блокчейна.

В заключение следует отметить, что банки уже являются основным компонентом модели  stablecoin(нов), обеспеченной государственными облигациями, поскольку эти финансовые учреждения обеспечивают хранение средств эмитентов  stablecoin(нов). Учитывая их размер, масштабы и стратегическую сеть, крупные банки, такие как Дж. П. Морган, могут потенциально использовать как свои крупные базы активов, так и партнерские отношения, чтобы расширить влияние своих  stablecoin(нов).

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *